今年以來(lái)，機(jī)構(gòu)對(duì)不同類(lèi)型上市銀行的調(diào)研偏好出現(xiàn)較大分化：一方面頻繁調(diào)研少數(shù)幾家城農(nóng)商行，另一方面卻對(duì)國(guó)有大行和股份制銀行“零調(diào)研”。5月份以來(lái)，這一狀況更為明顯。

中小銀行受偏愛(ài)國(guó)有大行“零調(diào)研”

今年以來(lái)，機(jī)構(gòu)共對(duì)16家上市銀行進(jìn)行了調(diào)研。其中，8家城農(nóng)商行合計(jì)被調(diào)研頻次達(dá)2023家次，占比高達(dá)89%。這8家銀行分別為常熟銀行、杭州銀行、寧波銀行、張家港行、蘇州銀行、江陰銀行、蘇農(nóng)銀行、無(wú)錫銀行。

從年內(nèi)股價(jià)走勢(shì)看，上述8家銀行除寧波銀行下跌之外，其他7家股價(jià)均上漲。其中，機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次最高的常熟銀行年內(nèi)股價(jià)上漲16.34%，機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次次之的杭州銀行年內(nèi)上漲9.98%。

引人注意的是，與機(jī)構(gòu)調(diào)研這些銀行“熱情高漲”形成鮮明對(duì)比的是，年內(nèi)沒(méi)有一家機(jī)構(gòu)主動(dòng)調(diào)研國(guó)有大行。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這與不同背景的上市銀行增長(zhǎng)前景、業(yè)務(wù)發(fā)展模式等因素有關(guān)。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼介紹稱(chēng)，目前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人達(dá)4602家，銀行之間差異非常明顯，主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)模式和增長(zhǎng)空間上。如，股份制銀行中，招商銀行、平安銀行等估值較高;城商行中，寧波銀行、杭州銀行等估值較高。這反映出市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展模式、增長(zhǎng)潛力、成長(zhǎng)空間的認(rèn)可。此外，優(yōu)秀的中小銀行在服務(wù)創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面往往步伐較快。

“國(guó)有大行由于盤(pán)子比較大，股價(jià)大幅增長(zhǎng)確實(shí)有困難，且還要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，比如服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利等，這都會(huì)影響國(guó)有大行的估值。”董希淼表示。

山東財(cái)經(jīng)大學(xué)當(dāng)代金融研究所所長(zhǎng)陳華認(rèn)為，諸多因素會(huì)對(duì)銀行的股價(jià)形成沖擊，相較而言，國(guó)有大行的盤(pán)子大，成長(zhǎng)性可能不及部分中小銀行，基于對(duì)這些銀行未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期，所以市場(chǎng)給予了部分城農(nóng)商行一定的高估值。

從基本面的角度來(lái)看，目前，機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研的這些銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度普遍高于國(guó)有大行。例如，今年一季度，常熟銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.38%;杭州銀行營(yíng)收增長(zhǎng)15.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.39%;寧波銀行營(yíng)收增長(zhǎng)15.4%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.80%。機(jī)構(gòu)調(diào)研的問(wèn)題頗為趨同

值得關(guān)注的是，機(jī)構(gòu)在調(diào)研這些銀行過(guò)程中，調(diào)研的問(wèn)題頗為趨同。據(jù)了解，共為六類(lèi)問(wèn)題：第一是如何提升核心競(jìng)爭(zhēng)力?第二是今年的經(jīng)營(yíng)策略是什么?第三是如何控制風(fēng)險(xiǎn)?第四是如何提升資產(chǎn)質(zhì)量?第五是疫情對(duì)業(yè)務(wù)有何影響?第六是如何服務(wù)小微企業(yè)?

其中，新冠肺炎疫情對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和信貸投放的影響被機(jī)構(gòu)普遍提及。如，4月29日，機(jī)構(gòu)在調(diào)研常熟銀行時(shí)詢(xún)問(wèn)了疫情對(duì)信貸投放的影響?對(duì)此，常熟銀行表示，受疫情影響，人員流動(dòng)受限，客戶(hù)需求、客戶(hù)經(jīng)理展業(yè)均受到影響，疫情對(duì)該行業(yè)務(wù)影響程度和疫情持續(xù)時(shí)間相關(guān)。同樣，5月13日杭州銀行在回答機(jī)構(gòu)提問(wèn)時(shí)表示，疫情對(duì)信貸投放確實(shí)有一定的影響，特別是消費(fèi)信貸，因疊加一季度是消費(fèi)信貸提款的需求低點(diǎn)，所以增長(zhǎng)較為緩慢。

多券商機(jī)構(gòu)近期表示，銀行板塊相對(duì)滬深300成分股的估值偏離度處在2013年以來(lái)的8%歷史分位，板塊處于深度低估狀態(tài)。但目前銀行股仍存在諸多不確定性需要投資者注意：第一是經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的壓力超預(yù)期抬升;第二是地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)擾動(dòng);第三是疫情持續(xù)時(shí)間和覆蓋范圍可能存在超預(yù)期的情況。

董希淼表示，目前銀行股整體估值較低，平均市凈率在0.7左右，這種情況歐美國(guó)家也存在，但中國(guó)比較突出，主因是市場(chǎng)對(duì)銀行股的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)及盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。銀行是強(qiáng)周期、順周期行業(yè)，其發(fā)展趨勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系非常緊密，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，市場(chǎng)對(duì)銀行的增長(zhǎng)前景存在分歧。此外，在經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間，銀行往往會(huì)承擔(dān)較多的社會(huì)責(zé)任，要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，這都影響銀行盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

“我對(duì)銀行股持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)仍在，總體而言，銀行具有投資價(jià)值，且目前估值比較低，具有較高安全邊際。”董希淼表示。

陳華認(rèn)為，近幾年銀行業(yè)面臨監(jiān)管趨嚴(yán)、存貸款利差收窄、互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊、房地產(chǎn)業(yè)信用違約風(fēng)險(xiǎn)拖累、疫情沖擊等因素的影響，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)效益受到一定影響。不過(guò)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，銀行業(yè)依然具有良好的發(fā)展前景。 (蘇向杲)

關(guān)鍵詞： 上市銀行 商業(yè)銀行 中信銀行 城農(nóng)商行