5月中旬開始，前期影響美豆價格的外圍因素逐漸轉弱，美豆市場交易重心轉至產區天氣變化以及對新作的產量影響。而美豆舊作平衡表存在繼續收緊預期，在新作產量能夠看到更加確定的豐產前景前，預計CBOT大豆價格易漲難跌。

美豆舊作平衡表或繼續收緊

1.美豆舊作出口預估仍有上調空間

USDA在5月供需月報中把2021/2022年度美豆出口預估從21.15億蒲式耳上調至21.4億蒲式耳，但從目前美豆的出口情況來看，2021/2022年度美豆出口預估仍有上調空間。

自去年12月中旬南美產區干旱和大豆產量下調格局逐漸明確以來，美豆舊作出口銷售速度開始加快。2—4月本不是美豆的出口旺季，去年這個階段美豆舊作周均銷售量在20萬—30萬噸，但今年2—4月美豆舊作周均凈銷量超過100萬噸。

從年初到5月中旬，2021/2022年度美豆共計出口銷售1756萬噸，是最近6年同期最好水平，比2018/2019年度同時間段的銷售還多出200多萬噸。而自年度初至今， 2021/2022年度美豆已累計銷售5921萬噸，超過USDA在5月月報中5824萬噸的預估，且今年在南美大豆大幅減產的背景下，預計后期買家較難出現大規模洗船，美豆舊作銷售大概率超額完成目標。

2021/2022市場年度還有16周，即使考慮到目前近月巴西大豆CNF報價較美豆存在10美分/蒲式耳的價格優勢，將未來16周美豆周均銷量取過去6年同期最低值，2021/2022年美豆出口總量也可能達到22億蒲式耳的高位。但從排船時間表和平衡表的調整節奏來看，USDA或最終將2021/2022年度美豆出口銷售預估調至21.7億蒲式耳。

2.美豆舊作壓榨大概率完成年度目標

美豆舊作的國內壓榨同樣需求旺盛。2021年9月至2022年4月，2021/2022年度美豆共計壓榨14.03億蒲式耳，刷新同期歷史最高水平。按USDA在5月報告中22.15億蒲式耳的預估計算，5—8月美豆需完成8.13億蒲式耳的壓榨量便可完成年度目標。以目前美豆國內豐厚的榨利來看，此目標完成的可能性較高。

從貢獻上來講，近兩年美豆的高榨利主要是來自豆油，因為美國國內生柴政策調整，對豆油的生柴需求不斷增加，推動美國內豆油需求量和價格上漲。而隨著美國內可再生柴油產能繼續投產，壓榨產能繼續擴張，美豆油的生柴需求以及美豆的國內壓榨需求或維持強勁。

總體來看，對于美豆舊作來說，舊作壓榨預估維持目前22.15億蒲式耳不調整，出口上調至21.7億蒲式耳，舊作庫存存在往2億蒲式耳低值調整的空間，美豆舊作平衡表更加緊張，支撐近月CBOT大豆價格。

另外，美豆舊作的緊平衡也導致市場對2022/2023年度美豆產量的要求更高，市場對于未來2—3個月美豆產區天氣變化將保持高度敏感。

美豆新作進入天氣交易密集階段

目前3月種植意向報告中USDA對美豆新作9100萬英畝的種植預估利空已逐漸被市場交易。且從目前美豆的種植情況和USDA在歷史6月報告中對面積數據的調整規律來看，預計2022/2023年美豆兌現9100萬英畝播種面積的可能性較高。

但面積數據的調整相對緩慢，在6月底面積報告前市場短節奏交易的主線更多會放在產區天氣變化上。

從中期天氣預報來看，目前全球還處于弱拉尼娜氣候中，6—8月美國中西部產區的溫度或較正常水平偏高，而降雨水平偏低，特別是愛荷華附近的中西部產區以及南、北達科他州所在的北部大平原地區，中期存在干旱風險，給未來美豆天氣炒作留出想象空間。

中短期美豆價格易漲難跌

對于美豆來說，舊作供需緊張非常確定，且存在或進一步收緊空間，給CBOT大豆近月合約提供了強大的下方支撐。而新作目前還有天氣的不確定性，在能給出更加明確的判斷之前，維持美豆新作略轉寬松的預估，整體處于近強遠弱格局。

短期來看，目前美豆已經進入了天氣交易階段，后期市場對產區天氣的關注度會更加集中，交易也會變得頻繁。在舊作平衡供需緊張下，產區天氣交易會更有利于多頭驅動，美豆價格易漲難跌。(作者單位：中州期貨)

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